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博雅生物:血制品业绩稳健增长

来源:恒恒美食网  02-26/2019
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事件:公司发布2018 年业绩预告,2018 年全年公司归母净利润 4.46 亿元-4.81亿元,同比增长 25%-35%。公司预计 2018 年度非经常性损益约为2,613.44 万元。

公司血制品业务稳健增长,预计 2018 年公司血制品业务净利润同比增长 30%左右。公司血制品业务自 2015 年以来,连续 3 年血制品业务净利润保持 30%以上的高增长。自 2016 年以来,公司不断加大销售投入,提高学术营销能力,为公司快速从两票制中的影响中恢复奠定了基础。从前三季度公司的业绩情况来看,公司血制品业务仍保持高增长态势,据此我们预计公司 2018 年全年血制品业务的净利润仍能继续实现 30%的增长。从公司业务结构来看,血制品业务为公司主要利润来源,预计 2018 年公司血制品业务净利润贡献3.2~3.5 亿元,天安药业和新百药业归母净利润贡献 1 亿元左右,广州复大归母净利润贡献 0.22 亿元左右。

从批签发的情况来看,公司纤原龙头地位稳固,静丙和白蛋白市场份额逐渐提高。公司纤原龙头地位稳固,2018 年公司纤原批签发量为 52.4 万支,同比增长 100.6%,根据批签发量计算的市场份额为55.8%。公司白蛋白 2018 年批签发量为 86.2 万瓶(折合成 10g),同比增长 15.3%,增速比国产白蛋白整体批签发量同比增速 13%略高。公司静丙 2018 年批签发量为 67.9 万瓶(折合成 10g),同比增长 40.4%,增长快速(对比 2018 年静丙整体批签发量同比增长仅有0.6%),根据批签发量计算的市场份额从2017年的4.4%提高到2018年的 6.2%。

盈利预测和投资评级:公司是一家正处于快速成长中的血制品企业,各项血制品业务高速增长,公司在纤原市场保持龙头地位,在静丙和白蛋白市场份额虽较小,但公司正凭借优异的销售能力不断提高市场份额,同时公司利用控股股东在资本市场的优势,与控股股东联合收购丹霞生物,若未来丹霞未来顺利注入公司,公司采浆量将达到千吨规模,进入国内血制品行业第一梯队。基于审慎性原则,暂不考虑丹霞注入,我们预计 2018-2020 年公司归母净利润分别为 4.63 亿元、5.75 亿元、7.03 亿元,EPS 分别为 1.07 元、1.33 元和 1.62 元,对应当前价的 PE 分别为 24、19、16 倍。未来随着调浆获批、人凝血因子 VIII 上市和丹霞的注入,公司业绩增长空间大,维持买入评级。

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